Índice
- 1. Qué es la Resolución CVM 88
- 2. Quién puede emitir bajo la CVM 88
- 3. Límites de captación: lo que dice la norma actual
- 4. Cómo funciona una oferta bajo la CVM 88 en la práctica
- 5. El test funcional de la CVM: cuándo un token es un valor
- 6. Qué cambia la revisión de 2026 para la tokenización
- 7. Qué deben hacer las empresas antes de emitir
- 8. Cómo estructura Avalon las operaciones bajo la CVM 88
- 9. Preguntas frecuentes sobre la Resolución CVM 88
1. Qué es la Resolución CVM 88
La Resolución CVM 88 regula las ofertas públicas de valores mobiliários realizadas bajo exención de registro, distribuidas en plataformas electrónicas de inversión participativa (crowdfunding).
En la práctica, abre una vía simplificada para que empresas de tamaño reducido capten fondos de inversores sin tener que cursar el proceso de registro estándar ante la CVM, reduciendo costos notables de folletos y auditorías externas complejas.
La CVM mantiene neutralidad tecnológica: la norma no declara expresamenteblockchain o tokenización, pero define que los tokens representan valores cuando tienen sus condiciones económicas. De esta forma, tokens emitidos en blockchain pueden circular bajo el marco CVM 88 si cumplen sus reglas.
2. Quién puede emitir bajo la CVM 88
La resolución califica a empresas de pequeña escala con ingresos brutos anuales de hasta BRL 40 millones. Con los cambios propuestos en 2026, la CVM ampliará los emisores a:
- Securitizadoras cerradas no registradas en la CVM, permitiendo distribuir CRAs y CRIs respaldados por créditos del agro o inmobiliarios.
- Cooperativas de crédito y producción.
- Productores rurales independientes (personas físicas), que podrán ofertar CPRs para financiarse directamente.
3. Límites de captación: lo que dice la norma actual
El techo actual de la CVM 88 es de BRL 15 millones por oferta, con 180 días de duración máxima. Los datos de la CVM indican que el 75% es inferior a BRL 5 millones, confirmando que el mercado opera con holgura dentro de ese límite.
La revisión de 2026 aumentará este tope de captación para viabilizar transacciones de mayor escala en el ecosistema regulado.
4. Cómo funciona una oferta bajo la CVM 88 en la práctica
Involucra tres partes: el emisor (la empresa), la plataforma regulada (única vía de distribución para KYC y cumplimiento), y los inversores.
En ofertas tokenizadas, el contrato inteligente define la liquidación (en BRL o stablecoins con base en la BCB 521) y gestiona los derechos económicos.
5. El test funcional de la CVM: cuándo un token es un valor
La CVM aplica un test funcional enfocado en cuatro características:
4. Esfuerzos de terceros: Las ganancias provienen de la gestión del equipo emisor, y de ningún modo del trabajo directo del inversor.
6. Qué cambia la revisión de 2026 para la tokenización
- Mención formal de tokens: dará máxima cobertura jurídica a quienes operan tokenización en plataformas.
- Mercado secundario: habilitará estructuras de recompras fluidas y agilizará los flujos secundarios.
- Agronegocios: facilitará el financiamiento rural a través de activos de agronegocios tokenizados.
7. Qué deben hacer las empresas antes de emitir
Debe verificarse la elegibilidad, estructurar el encuadre tributario y contractual del token de acuerdo con el test oficial de la CVM, seleccionar plataformas autorizadas y coordinar contratos inteligentes probados contra hackeos.
8. Cómo estructura Avalon las operaciones bajo la CVM 88
Avalon provee una estructuración regulada integral: asesoría en encuadre, diseño de arquitectura técnica/blockchain de nivel empresarial, auditorías independientes y selección estratégica de plataformas registradas de inversión participativa.
9. Preguntas frecuentes sobre la Resolución CVM 88
- ¿Qué es la CVM 88?
Es la exención de registro para crowdfunding de hasta BRL 15 millones en Brasil. - ¿Se pueden vender tokens bajo esta norma?
Sí, los tokens que operen bajo el test de valores pueden venderse legalmente en plataformas autorizadas. - ¿Qué cambiará en la CVM 88?
La revisión expandirá el abanico de emisores y los topes máximos de captación anual.
RZRicardo Zago
Consultor y Co-fundador de Avalon Blockchain Consulting · Profesor de Blockchain en FIAP · Mentor de Startups
Ricardo Zago actúa en la estructuración de negocios en blockchain, tokenización de activos reales y stablecoins para el mercado corporativo. Desarrolla proyectos en la intersección entre mercados tradicionales e infraestructura descentralizada, con un enfoque en la viabilidad regulatoria y la generación de resultados para empresas brasileñas.
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